白酒行業的黃金十年去而不返：由于白酒與中國傳統文化一脈相承，消費受眾群將越來越小，除非有突破性創新，投資者對行業增長不宜于抱有過大預期;而行業的優質企業將會維持小幅增長，增長方式有市場深耕、外延并購、品類創新等。

外延增長：收購“黃鶴樓”

十年黃金期中，白酒行業擴張迅猛，導致白酒供給大于需求，白酒產能過剩嚴重。此輪調整擠出部分企業和產能，引發業內并購——以古井貢收購“黃鶴樓”為始，白酒行業的并購事件將越來越多。

古井的白酒銷售目標是100億元，我們認為，通過并購項目和內涵增長公司能夠達到這一目標。黃鶴樓并購的交易環節和人事入駐已經完成，目前正在進行資產交割。黃鶴樓的董事長、總經理和財務總監均由公司派駐，均是公司經驗豐富多元的老員工，人事入駐有利于公司對并購標的的管理輸出。目前，公司正在對黃鶴樓進行產品、人員和渠道的梳理，厘清產品體系、搭建銷售團隊和重建經銷商隊伍。

完成并購后，公司展開“古井貢”和“黃鶴樓”雙品牌運作，力爭2021年黃鶴樓白酒銷售額達到20億元(目前僅5至7億元)，凈利潤超過2億元，年均增速超過20%。如果承諾目標達成，即，2021年黃鶴樓年銷售額達到20億元，則古井貢酒屆時須達到80億元的銷售規模，公司才能實現百億目標。核算下來，為實現公司的百億目標，五年內黃鶴樓和古井貢酒的銷售額年均增長分別超過20%和12%。

內生增長：1、品牌建設

由于進入“要品牌、要市場”的發展階段，公司未來的費用率仍會高企。公司在2008年開始“良品工程”，專注于提升白酒品質，提高持續購買力。2014年，公司展開渠道調研;2015年，公司開始對品牌建設加大投入：公司在央視和高鐵做了廣告，同時在渠道方面的投入也很大，導致當年的銷售費用率提升幅度較大。鑒于目前公司的銷售策略，我們預計，2016年公司的銷售費用率仍會處于高位，甚至同比持續提升。公司的態度是，盡管費用投入過大會影響當期報表，但是銷售、市場和品牌的投入能夠為公司夯實持續發展力。

公司也在試水自媒體傳播，成立了相關部門，成功有效的自媒體傳播一定程度上能夠降低企業的銷售投入。

內生增長：2、推出新產品

除了年份原漿，公司于2015年在單品上做了很多事情，推出了“亳菊”、“古井貢酒金獎特曲”、“古井小壇”和“上海灘”等重磅產品。“亳菊”取義“無負擔、不拼酒”之意，結合公司所在地亳州為中國的藥材之都，突出健康主題;同時，“亳菊”也要突破傳統渠道，探索新的營銷模式。“古井貢酒金獎特曲”、“古井小壇”采取與中國酒業綜合服務商共創遠景的戰略合作，由共創遠景全權負責市場運營，并取得了不俗的市場業績。

內生增長：3、區域深耕

公司正在盤整華北、華南兩大市場，今年一季度，公司在河北和山東的市場銷售增長良好，市場恢復明顯。河南市場銷售增長目前超過公司整體增長。河南比鄰皖北，是白酒消費大省，同時河南省內缺少強勢地產酒,是公司較早進入的市場之一。目前，河南市場的增長超過公司整體增長，有望成為第二個“安徽市場”。

內生增長：4、產品結構升級

公司產品結構上移，持續發力50至120元價格段位，年份原漿八年在省內市場放量，年份原漿八年以上的高端產品在結構中占比達到20%。

公司正加快產品的全國化布局。我們認為，古井能夠成功進行全國化布局的關鍵因素有以下幾個：首先是品牌，品牌具有歷史底蘊，是全國性的品牌。古井貢是中國的“老八大名酒”，公司具備一定的品牌力。

其次，產品要有深厚的區域市場，在區域形成規模和盈利，支持外埠市場的“遠程作戰”。公司主導市場在安徽，安徽市場貢獻公司主要的收入和利潤。

第三，管理團隊具備從生產到銷售的全面管控能力。公司最有價值的部分是它的管理團隊，管理團隊的業務操盤和駕馭市場的能力是業內翹楚。

公司擴張規模的途徑，前期依靠外埠市場的拓展，通過在外省打“據點”，以點帶片，拉動外省整體市場;后期公司在業內首家發起同業收購，即收購外埠白酒品牌，實施雙品牌運作，拿下當地市場份額。無論在內涵式還是外延式增長方面，公司都表現出了業內的“先鋒”品質。