盡管上半年業績扭虧，但業內依然認為由外資控股的水井坊(9.38, -0.49, -4.96%)前景并不樂觀。

近日，水井坊發布年中財務報表，稱公司已經取得盈利，凈利潤實現5018.79萬元，相比去年同期的虧損1.22億元，增長141.24%，實現了扭虧為盈。這是水井坊連續兩年虧損被實施上市風險警示以來首次扭虧。

幾乎同時，這家中國首個被外資控股的白酒上市企業宣布，其第二任“洋帥”——外籍總經理大米(James Michael Rice)辭職。

盡管公司稱大米因個人原因而辭職，但剛剛續約不久即提出辭職，還是引發業界猜測。有分析認為，此時是大米離開的最好時機。連續兩年業績虧損后，面對并未實質好轉的經營狀況及前途未卜的壓力，此次年中扭虧，成為“見好就收”的最佳時機。

記者查閱水井坊半年報發現，上半年各項成本的控制對于此次“扭虧”功不可沒，而公司的實際銷售情況仍未有根本好轉。更有分析認為，水井坊控股方帝亞吉歐在決策上存在屢次失誤，“如果還是不能適應本土市場的話，水井坊的前景依然不容樂觀”。

公司經營并未實質好轉

記者分析水井坊最新披露的半年報發現，盡管今年上半年公司凈利潤實現5018.79萬元，相比去年同期的虧損1.22億元，實現了扭虧為盈，但其實際經營情況仍不容樂觀。

截至6月底，公司總資產為15.93億元，比去年同期減少了1.79%。在半年報中披露的水井坊8家主要子公司、參股公司中，成都水井坊酒業有限公司等4家公司期末凈資產總額為負數，合計達負2.72億元。同時，庫存商品賬面余額仍有5846.38萬元，相比年初的6320.18萬元，今年上半年僅減少7%。

數據顯示，“成本控制”對于此次“扭虧”功不可沒。其中，銷售費用、管理費用和研發支出，分別比去年同期減少了31.15%、20.38%和22.71%，共計節省了5797.05萬元。

此外，水井坊今年上半年采取了“止血行動”，將項目金額為22.83億元的邛崍新產品開發基地及技術改造項目徹底叫停，而在此前該項目累計投資已達4.7億元。今年上半年該項投資減少為零。上半年水井坊獲得的政府補助320.27萬元也為其業績收入做出了貢獻。

截至2014年12月31日，公司已與邛崍項目7家工程承包商簽訂了《合同解除協議》，已累計賠償1684萬元。因此，2015年上半年，公司無需再支出相關費用，賬面成本相比上年度再減少一項。

在接受記者采訪時，水井坊公司方面坦言，下半年經濟下行的壓力依然存在，白酒市場競爭也將會更為激烈。鑒于此，公司將進一步加強內控風險管理，有效降低生產經營成本，力爭實現2015年扭虧為盈的經營目標。

對于已連續虧損兩年、公司股票已被實施退市風險警示的ST水井(水井坊股票代號)來說，如果2015年度仍不能扭虧，即面臨被暫停上市的命運。

水井坊方面在接受記者采訪時，表示公司對于全年扭虧充滿信心，認為大米離開并不會對公司經營造成影響。

然而，“產品結構單一，單靠高端市場，只做品牌不做渠道”，一直是水井坊近年發展的硬傷。

中國酒類流通協會副秘書長趙禹在接受記者采訪時表示，“雖然現在大家一致認為，白酒市場在回暖。但是各個品牌的市場占有率結構方面發生了很大變化。水井坊在一些區域市場上已經淡出了人們的視野，也丟失了很多消費者。即便后來水井坊能及時調整的話，當前的市場環境也已經發生了變化，對于水井坊來講，壓力不小。”

洋資本仍“水土不服”

在業內看來，水井坊控股方帝亞吉歐在中國市場的“水土不服”是水井坊近年來業績持續下滑的關鍵原因。

全球最大烈性酒廠商帝亞吉歐入主水井坊，曾被譽為“中國名酒外資并購第一案”。并購醞釀之初，正值中國白酒黃金發展期。

2006年末，帝亞吉歐斥資5.7億元收購了公司第一大股東全興集團43%的股份，從而間接持有水井坊16.87%的股權，成為水井坊第二大股東。此后又經過數次收購，2010年帝亞吉歐已經間接控股了水井坊。

隨后，帝亞吉歐集團以2.33億英鎊(約22億元人民幣)收購全興集團剩余47%的股份。自此，全興集團已經完全變身為外資背景，帝亞吉歐集團正式成為水井坊的實際控制人。控股方帝亞吉歐派出的英國人柯思明(Kenneth Macpherson)擔任水井坊總經理一職。2013年3月15日大米正式接替辭職的柯思明，任總經理。

伴隨我國白酒行業進入低迷期，高端白酒銷售受挫，水井坊“洋高管”的“水土不服”逐漸凸顯。

面對行業調整，水井坊稱“像賣快消品一樣賣白酒”，卻收效甚微。2013年，水井坊取消區域代理，自建銷售隊伍，直接供貨給終端。業內分析，此舉打擊了經銷商的信心，對傳統銷售渠道造成了一定程度的傷害，進而影響渠道鋪設。

隨著2012年“限制三公消費”、“禁酒令”等政策影響，白酒行業進入了嚴冬期。茅臺、五糧液(25.73, 0.00, 0.00%)先后降價，水井坊仍堅持其高端定位，甚至推出超高端新品。然而其“高價”并未贏得市場認可，虛高的價格也使得一些經銷商望而卻步。

此舉使得“水井坊在一些區域市場上已經淡出了人們的視野，也丟失了很多消費者”，中國酒類流通協會副秘書長趙禹認為，任何一個外資企業進入中國市場，如果不能深入了解中國文化，適應中國市場，便很難把中國的白酒做好。“水井坊始終沒有遵循中國的具體情況，順應市場潮流而進行調整，過于自信地堅持洋酒產品的運作思路，并盲目樂觀。”

國際化只是“看起來很美”

2012年底，“三公”消費受到限制，高端白酒行業告別了高增速。隨著國內市場遭遇“滑鐵盧”，一些酒企將目光紛紛轉向海外市場。

水井坊曾是最早實行國際化策略的白酒企業，國際市場的開拓一直被認為是帝亞吉歐收購水井坊的驅動因素之一，借助帝亞吉歐的全球酒業資源和渠道網絡，實現水井坊走向國際市場道路。

2010年和2011年，水井坊出口業務分別實現收入4507.83萬元和6841.85萬元，同比增長分別為389.45%和51.78%。然而好景不長，2012上半年，水井坊出口同比下降了2.84%。

這條國際化道路似乎并不順暢。近幾年水井坊出口呈逐年放緩的趨勢。2013年中期，出口收入更是迅速下滑至1848.47萬元，同比下降幅度逾50%。

業內認為，水井坊走出國門還欠缺必要的條件。事實上，中國白酒受經濟和文化因素制約，國際化條件還尚未完全具備，很難進入海外主流市場。

　　中國酒業流通協會副秘書長趙禹認為，水井坊想利用帝亞吉歐的海外渠道實現國際化，這個想法過于簡單。中國酒類市場管理體制尚未與國際接軌，很多國家酒業法律法規比較健全，而我國酒類法律法規尚不健全;中國的白酒標準在很多國家不被接受，目前還沒有一個跟國際接軌的白酒標準。

此外，口味是制約白酒國際化的重要因素。有分析人士認為，歐美很多都是蒸餾工藝的糧食酒，口味與中國白酒完全不一樣。這些因素決定了中國白酒的國際化，并非易事。

在近日舉行的以“中國白酒走出去”為主題的論壇上，和君咨詢副總裁林楓表示，白酒國際化是個“偽命題”，“白酒是一個精神價值大于物質價值的產品，其文化的國際化是一個關鍵問題。”

兼顧國內外市場的方針使得水井坊長期處于疲憊狀態，在白酒行業調整期，公司沒能實施對應策略，造成國際市場進展緩慢的同時，還丟掉了國內市場份額，其發展戰略備受爭議。