作為啤酒板塊龍頭企業，華潤啤酒在白酒市場似乎有點水土不服，尤其是收購金種子酒、金沙酒業之后業績持續低迷，被市場戲稱“喝不了白的”。

4月15日，華潤系旗下金種子酒發布了2023年度業績快報公告。公告顯示，2023年，金種子酒實現營收14.69億(含藥業銷售收入)，同比增長23.92%，其中白酒銷售收入9.82億，同比增長43.43%。同期，金種子酒實現歸母凈利潤虧損為0.22億。換言之，自2022年入主金種子酒以來，華潤啤酒仍未改變前者的虧損局面。

“一直在努力，持續在虧損”，這是金種子酒的發展現狀。財報顯示，2021-2023年，金種子酒歸母凈利潤分別虧損1.66 億、1.87 億元及0.22 億。對于業績虧損，金種子酒在此前財報中曾表示，目前公司產品銷售仍以中低端產品為主，高端產品馥合香系列尚處于品牌推廣期，需要投入較高的市場費用以維護并拓展市場份額。

金種子酒中高低檔產品在2023年三季報中的表現也說明了這一點。數據顯示，去年前三季度，金種子酒中高檔白酒營收下降36%至1.77億，百元以下產品營收同比增長193%至5.21億元，占比營收近75%。眾所周知，依靠低端酒拉動業績增長，必然導致企業毛利潤處于低位，進而降低企業盈利水平。數據顯示，目前金種子酒白酒業務毛利率為40%左右，排名白酒上市公司倒數，這也是其連續虧損的重要原因之一。

事實上，作為徽酒板塊“四朵金花”之一，長期陷于虧損的金種子酒也并非毫無作為。在產品層面，去年3月，金種子酒推出了聚焦高線光瓶酒的“頭號種子”產品，并啟動馥合香品牌升級，主打中高端。目前來看，金種子酒此舉取得了一定成效，畢竟去年其白酒業務銷售收入取得了穩定增長。

此外，2023年12月，金種子酒曾發布公告稱，擬將其所持有的 97963.2平方米的國有建設用地使用權以4250.1萬元轉讓給公司控股股東金種子集團。此舉也被業界視為，金種子酒試圖通過“賣地”來增加收入，從而助推企業扭虧為盈。不過，伴隨上述業績快報出爐，金種子酒連續虧損三年已成為事實，顯然“賣地”也未能沖抵企業虧損。而借助“賣地”這種非經營性手段也未能助推企業扭虧為盈，這也從側面說明，當前金種子酒白酒主業的經營狀況并未實現本質上逆轉。

值得一提的是，在發布2023年度業績快報的同時，金種子酒也發布了2024年第一季度業績預盈公告，似乎其已迎來扭虧為盈的曙光。據公告顯示，今年第一季度，金種子酒預計實現歸母凈利潤為1300-1900萬，同比實現扭虧。

不過，我們也要看到，在去年第二、三季度，金種子酒同樣都實現了利潤轉正，但擴大到全年其依舊未能走出虧損泥潭。在今年一季度業績利好背景下，金種子酒2024年全年能否實現扭虧為盈，則有待市場的進一步考驗。

金種子酒發展難言樂觀的同時，華潤系旗下另一白酒品牌金沙酒業的發展走勢同樣不及市場預期。2023年1月10日，華潤系完成金沙酒業股權交割，以123億元的代價收購金沙酒業55.19%股權，這創下了近年來白酒行業最大的一筆并購交易。

彼時，行業及市場對于二者的“聯姻”給予了積極看多。華潤系需要拓展新的增長賽道和發展路徑，金沙酒業作為醬酒行業腰部品牌，是不可多得的優質標的，有助于華潤系進一步掘金白酒市場。另一方面，金沙酒業的高速增長需要資本、市場渠道等多維度系統支持，華潤系一應俱全，二者聯手是各取所需，珠聯璧合。

然而，理想很豐滿，現實很骨感。自華潤系接手后，金沙酒業的業績卻迎來了“大變臉”。據近期華潤啤酒發布的2023年年報顯示，去年華潤啤酒的白酒業務營業額、未計利息及稅項前盈利分別為20.67億元、1.3億元。目前，華潤啤酒白酒業務并表的主要是金沙酒業，這意味上述營利情況主要由后者貢獻。

據此前金沙酒業公開披露的數據顯示，2019-2021年，金沙酒業營收從15.3億升至60.66億，3年時間增長了近4倍。而從華潤啤酒公布的另一組數據來看，2019-2021年，金沙酒業營收分別為8.78億元、17.67億元和36.41億元，同期稅后利潤分別為1.56億元、6.15億元和13.15億元。

上述兩組數據出入如此之大，其背后具體情況很是耐人尋味，究竟是二者統計口徑不同，還是別的什么原因導致，我們無從知曉，但有一點可以肯定的是，金沙酒業的發展速度正在陷入停滯和倒退。以華潤啤酒公布的數據作為對比，相比2021年營收，金沙酒業去年營收已凈減少15.74億，利潤更是回到了2019年的水平。

眾所周知，庫存高企、價格倒掛等是2023年白酒行業的主要發展特征，而金沙酒業也將去年不佳的市場表現歸咎于此。在近期舉行的華潤啤酒業績說明會上，金沙酒業董事長魏強曾提到，華潤去年接手金沙后面臨很大挑戰，一是原管理團隊盲目壓貨和推產品導致的高庫存;二是價格嚴重倒掛，摘要酒價格最低時約為400元。

而為了解決企業面臨的問題，在華潤系操盤下，金沙酒業從去年至今推出了多項舉措，但并未引起渠道及市場的正面反饋。比如，去年6月，金沙酒業宣布回收價格在650元/瓶之下的摘要珍品，但該產品較原本定價1399元“腰斬”，這引發渠道諸多爭議;又比如，今年以來，金沙酒業發布了多款主打高端醬酒市場的第三代摘要酒珍品版、摘要詩酒系列等新品，在渠道庫存高企下，此舉也被市場質疑為“換個馬甲繼續向渠道壓貨”。

盡管業績承壓、外界質疑聲音不斷，但金沙酒業仍將2024年業績目標增長為40%。對此，華潤啤酒副總裁、金沙酒業董事范世凱曾表示，經過2023年的去壓減負，市場庫存趨于合理，要適應酒業新周期，金沙酒業將首先把積累過多的庫存消化掉，走上一個正常的銷售渠道。

金沙酒業能否實現既定目標，目前還是未知之數。畢竟，在當前外部市場環境影響下，即便是行業龍頭茅臺以及旗下飛天茅臺都受到了一定程度影響，更何況品牌力、產品力等都處于弱勢地位的其它醬酒品牌。

客觀地說，華潤系在啤酒市場擁有廣泛的品牌影響力和市場號召力，但其主導的金種子酒、金沙酒業等白酒品牌目前并未取得令行業、市場及渠道為之側目的成績。業界專家也指出，在當前行業調整和市場轉型，疊加行業馬太效應持續增強的背景下，華潤系的白酒業務未來將面臨更大挑戰。

“目前，華潤系至少要解決兩個問題，一是加速主導白酒品牌在市場上的有效融合及補充，從而實現同頻共振合力發展;二是提升啤酒業務和白酒業務在渠道層面的適配度，如此方有可能激發‘啤+白’雙賦能的發展潛力。”業界專家這樣說道。