從近日公布完畢的白酒上市企業2020年年報以及2021年一季報中可以看到，茅臺、五糧液(000858)站穩行業龍頭地位，而居于20億-50億營收陣營中的區域名企，則被視為白酒行業競爭中最激烈的區間。

“冰火兩重天”的業績表現

白酒板塊競爭格局在相當長一段時間內不會發生改變，是業界分析2020年年報時給出的預判。這種預判的部分來源，基于20億-50億陣營酒企與百億陣營酒企之間存在著巨大“空洞”。

所謂“空洞”指的是50億-100億規模企業缺失。百億陣營中2020年營收規模位居最末的古井貢酒(000596)，營收為102.92億元，位居古井貢酒之后的今世緣(603369)，2020年營收為51.19億元，仍可視為20億-50億陣營中的酒企。

營收規模會隨著時間的流逝而增長，但兩大陣營之間的巨大差異，使得目前20億-50億陣營的企業想要在短時間內實現層級跨越頗為困難。

難在何處?有觀點認為，20億-50億陣營的企業相較于百億陣營企業，抗風險能力更弱，使得企業未來發展的不確定因素較多。盡管目前白酒行業的發展勢頭對名酒較為友好，但整體來看，白酒的整體規模在萎縮，因此能保持長期穩定的業績表現，更能體現一家白酒企業的內功。

從數據來看，6家20億-50億陣營的白酒企業中，2020年營收出現負增長的分別是口子窖(603589)、老白干、迎駕貢酒(603198)以及水井坊(600779)，營收同比分別下滑4.15%、-10.73%、-8.6%和-15.06%。未出現負增長的今世緣與舍得酒業，2020年營收增長也僅有個位數。凈利潤方面，口子窖、老白干、水井坊三家都出現了負增長，分別為-25.84%、-22.68%、-11.49%。凈利潤正增長的今世緣、迎駕貢酒與舍得酒業，增長分別為7.46%、2.47%、14.42%，與百億陣營中瀘州老窖(000568)、山西汾酒(600809)的29.38%、56.39%增長對比，也相去甚遠。

但到了2021年第一季度，20億-50億陣營中的企業成為引領整個白酒板塊業績上漲的主要動力。在今年第一季度，今世緣營收增長了35.35%，凈利潤增長了38.78%;口子窖營收增長50.9%，凈利潤增長72.73%;迎駕貢酒營收增長48.9%，凈利潤增長58.45%;水井坊營收增長70.17%，凈利潤增長119.66%;舍得酒業營收增長達到154.21%，凈利潤增長達到1031.19%。

2020年與2021年一季度之間如此懸殊的表現，在上述各家企業的報告中，都指向了同樣一個原因――新冠肺炎疫情的影響。不可抗力影響下帶來的消費場景缺失，讓20億-50億陣營企業遭受重創，也讓這些企業在復蘇后收獲高增長。但這種高增速相較于百億陣營企業的相對平穩，是否具有可持續性，或許需要未來的表現來說明。

“膠著”中高漲的競爭壓力

今世緣、口子窖、老白干、迎駕貢酒、舍得酒業以及水井坊六家企業，與百億陣營企業間動輒數十億的規模差距不同，這一區間的白酒企業在營收規模上的對比，可以用“膠著”一詞來形容。

具體來看，六家企業中營收最高的是今世緣，其2020年營收為51.19億元;接下來是口子窖，其營收為40.11億元;緊隨其后的老白干，與口子窖之間的營收差距縮小到5億元以內，為35.98億元;迎駕貢酒34.52億元的營收，與口子窖之間的差距僅1.46億元;水井坊2020年營業收入為30.06億元，舍得酒業2020年營業收入為27.04億元，這兩家企業之間的營收差距，也僅有3.02億元。

這種膠著狀態也顯示出，20億-50億區間的酒企是上市白酒企業中競爭壓力最大的。值得注意的是，這個區間的酒企，也是近兩年在高端、次高端價格帶進行產品更新最為活躍的，更涌現出諸如水井坊這樣，將企業發展戰略完全定位在高端路線上的企業。而隨著年份酒概念在白酒行業盛行，舍得酒業等企業押寶年份酒市場，試圖在全新的賽道有所作為。

國聯證券(601456)在研報中指出，高端白酒掌握行業定價權，稀缺性造就高確定性。近兩年，白酒行業整體價格在茅五瀘等頭部酒企帶領下穩步提升，價格中樞上移。高端白酒不斷抬高價格天花板的背景下，次高端白酒市場也隨之打開空間。

為爭奪這一空間，同時也為了應對來自龍頭企業在市場份額上的擠壓，20億-50億區間酒企積極調整品牌戰略，謀求在此輪白酒行業調整中站穩腳跟。這種對高端次高端市場空間的爭奪，也讓那些居于下風的企業顯露疲態。

在20億-50億陣營中，老白干成為2021年第一季度唯一出現營收凈利雙下降的企業。其營收實現7.54億元，同比下降0.26%;凈利潤實現0.56億元，同比下降14.59%。有業界觀點認為，作為一家區域性白酒企業，老白干受困于品牌高端化形象提升困難的“魔咒”之中。

同時，業界觀點也認為，在20億-50億區間，仍未出現具備碾壓性優勢的企業，各大企業在特定的區域內具備優勢，卻仍未真正走向全國，成為具備全國性號召力的名企。但新冠肺炎疫情加快了行業分化的腳步，留給這些企業的時間，或許已經不多了。（原文標題：營收 20億-50億 區域白酒競爭趨向“白熱化”）