10月20日晚，貴州茅臺發布2023年第三季度報告。報告顯示，今年前三季度，貴州茅臺實現營業收入1032.68億元，同比增長18.48%;實現凈利潤528.76億元，同比增長19.09%。

不過，在業績穩健增長及前三季度營收首次突破千億大關背后，貴州茅臺股價在10月19日罕見大跌，創出年內最大單日跌幅，這究竟是正常波動還是另有隱情?

貴州茅臺交出三季報答卷

綜合貴州茅臺這份三季報來看，除了營收、凈利潤保持兩位數增長外，在渠道和產品等方面，同樣表現不俗。

分渠道來看，今年前三季度，貴州茅臺直銷渠道實現營收為462.07億元，同比增長44.93%;批發渠道實現營收為566.57億元，同比增長2.9%。同期，二者占公司整體營收分別為44.74%、57.86%。

結合2023年半年報來看，今年上半年，貴州茅臺直銷渠道實現營收為314.2億元，同比增長49.98%，占比當期公司整體營收為45.16%�？梢钥闯觯瑹o論是直銷渠道收入增速還是占比，都出現了一定程度下滑，不過較之2022年全年直銷渠道39.79%的整體營收占比，仍實現了較高增長。

在今年6月13日舉行的2022年度股東大會上，貴州茅臺董事長丁雄軍曾公開表示，茅臺的增長其中一個就是渠道生態，各個渠道之間應維持在一個最佳平衡點。這個“最佳平衡點”究竟是多少，丁雄軍沒有明說，不過有一點可以肯定的是，隨著直銷渠道占比的提升，貴州茅臺開始注意到了這個“平衡點”，畢竟這樣做的目的,既是出于抵御風險的考慮,也是為了創造價值的最大化。

分產品來看，今年前三季度，茅臺酒實現營收為872.7億元，同比增長17.29%，依然占據主導地位。同期，茅臺醬香系列酒以24.35%的同比增幅錄得營收155.94億元，向2023年全年200億營收目標沖刺。

值得一提的是，在茅臺醬香系列酒保持較高增幅的同時，日前也傳來利好信息。在10月19日舉行的茅臺醬香系列酒柑子坪生產區域建成投產儀式上，貴州茅臺方面表示，柑子坪生產區域與大地生產區域同步投入使用，茅臺醬香系列酒將新增基酒產能7200噸。

這從側面說明，茅臺醬香系列酒的產能天花板正在被打破，也意味著新增產能將為茅臺醬香系列酒未來業績增長提供更大支撐，從而進一步推動貴州茅臺穩步前行。

貴州茅臺股價大跌，是正常波動還是另有隱情?

事實上，貴州茅臺業績穩健增長的背后，或許并非高枕無憂。

財報顯示，今年上半年，貴州茅臺營收、凈利潤增幅均為20.76%。結合今年前三季度18.48%的營收及19.09%凈利潤的增幅來看，貴州茅臺環比增速略有下降。可見，今年第三季度的業績拖了貴州茅臺的“后腿”。

財報顯示，今年第三季度，貴州茅臺營收和凈利潤增幅分別為14.04%、15.68%。其中，第三季度營收增速不但環比下降，而且與2022年同期的15.61%營收增速相比也下降了1.57%。

在白酒傳統銷售旺季的第三季度，貴州茅臺營收增速同比下滑，這也從側面說明，消費市場的疲軟對貴州茅臺造成一定影響。窺一斑而知全豹，龍頭企業貴州茅臺表現尚且如此，其它白酒上市公司在今年第三季度的業績表現，大概率也不會過于樂觀。

券商機構也表示，剛剛過去的中秋、國慶雙節消費旺季，白酒行業整體仍然延續不溫不火態勢，這為下半年乃至整年的銷售情況定下基調，白酒旺季不旺或將延續至今年春節。不少酒商也表示，雙節期間，白酒購買量及購買金額未達到疫情前。

值得關注的是，就在貴州茅臺發布2023年三季報的前一天，其股價罕見出現大幅大跌。10月19日，貴州茅臺盤中股價一度跌約6%，最低達1626元，截至當日收盤，股價跌幅為5.67%，報1630元/股，為年內最大單日跌幅，其股價也錄得近4個月以來新低。

業界專家表示，此次貴州茅臺股價大幅下跌直接原因或許與近日茅臺輿情反彈有關。據了解，在10月18日舉辦的滬市公司高質量發展集體路演現場，貴州茅臺副總經理、財務總監、董事會秘書蔣焰曾對外表示，茅臺的員工離職率只有萬分之三，很多員工都是一干干三代，現在已經有第四代人在茅臺工作。

彼時，有關#茅臺董事會秘書提到員工離職率僅為萬分之三#的話題登上社交媒體熱搜榜。同時，輿論也呈現出不同觀點，尤其關于招聘政策是否合理、是否存在世襲制度以及近親關系的暗箱操作等問題成為廣大網友談論的焦點。

在業界專家看來，茅臺方面的這一言論本是表現茅臺具有超強吸引力，在茅臺上班穩定性強、離職率低。不過，四代人都工作在茅臺，這難免讓外界產生“異樣”想法。“去年相關部門發布的一篇一家三代在煙草公司上班的文章，本意是謳歌煙草人的‘無私奉獻’，不過廣大網友則解讀為一些煙草公司在選拔錄用人才背后存在‘貓膩’。而茅臺方面此次言論，或許也讓不少網友產生了這種聯想。”

值得一提的是，在2020年十二屆貴州省委第七輪巡視向茅臺集團黨委反饋意見中，曾明確指出“(茅臺集團)‘近親繁殖’根深蒂固，‘圈子文化’盤根錯節，選人用人違規問題突出，機構重疊混亂、管理效率不高，基層黨建工作薄弱。”

另據公開報道顯示，日前中共貴州省委第五巡視組已經進駐貴州茅臺控股股東中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司開展巡視。

對此，貴州茅臺工作人員日前對外表示，“我們已經關注到股價問題，也在查找原因，需要公告的情況下公司會發布相關公告。目前生產經營正常，股價下跌與巡視沒有關系。”

截止今日收盤，貴州茅臺報收1643.98元/股，跌幅為0.06%。顯然，2023年三季報利好消息，目前并未推高貴州茅臺股價。