消費升級驅動白酒行業復蘇
2017年，白酒板塊大幅上漲，既因為經歷行業深度調整，外部環境整體回暖，也因為白酒企業順應市場積極轉型。白酒行業在2016年度營收超過6000億，龍頭基本面復蘇趨勢明確。在以茅臺、五糧液為代表的高端名酒逐步提價的大背景下，高端名酒中龍頭企業的市場占有率呈現逐步提高態勢。白酒行業分化成長本質上是市場調節下的供給側改革。不同于白酒企業之前的黃金十年全面繁榮，此輪行業復蘇目前主要集中在具有品牌優勢、產品優勢與渠道力的企業。且當前龍頭發力提升自身競爭力，增速已顯著超越行業。
1、國家統計局發布2016年中國白酒行業數據
2017年2月，國家統計局發布2016年中國白酒行業數據。2016年1-12月，全國規模以上白酒企業完成釀酒總產量1358.36萬千升，同比增長3.23%。
從白酒效益上來看，2016年1-12月，納入到國家統計局范疇的規模以上白酒企業1578家，其中虧損企業113個，企業虧損面為7.16%。1-12月，規模以上白酒企業累計完成銷售收入6125.74億元，同期增長10.07%;累計實現利潤總額797.15億元，同期增長9.24%;虧損企業累計虧損額10.54億元，同期下降15.92%。
國家統計局發布數據顯示，2016年規模以上白酒企業銷售收入較同期增長10.07%，而19家上市白酒企業披露2016年營收增長率的平均增長率為13.4%，超過行業平均增長率的10.07%。種種跡象表明，復蘇態勢在一二線白酒企業中更加明顯，已經成為推動行業增長的驅動力。
其中，2016年19家白酒上市公司在行業銷售收入中占約20.35%，而2015年這一比例僅為18%左右。19家上市白酒公司與整體行業的80/20現象在中國白酒行業得以有效展現。
2、消費結構調整疊加高端品牌價值回歸
白酒的需求端主要分為個人需求、商務需求和政務需求三個方面。行業經過三年的深度調整，白酒的需求結構發生巨大改變。調查顯示，2012 年前高端白酒需求構成中政務消費占比40%，商務消費占比42%，個人消費占比18%，2014年以后政務消費占比降至5%，商務消費占比51%，個人消費占比增至45%。商務消費和個人消費(尤其是后者)有效承接了政務消費減少后留出的市場份額，白酒的消費也開始向理性回歸，向白酒消費本質回歸。高端白酒結束高速增長期，逐步回歸常態消費領域。
消費群體的轉變與消費升級產生了協同效應，進一步推動高端白酒市場的回暖。宏觀經濟增速雖然在放緩，但人民生活水平和生活質量的提高是不爭的事實，消費觀念的進步和消費意識的改變，令人們在消費時開始有意識地選擇健康和品質。價格不再是唯一影響消費決策的因素。表現在白酒市場中，這種消費升級體現為消費者愿意用更高的價格購買大品牌、高品質的高端白酒。有調查機構表示，在高端白酒消費領域呈現出“喝少一點”與“喝好一點”這兩種趨勢，就是人們在選擇飲酒時，消費未必比原來有明顯提高，但選擇的品牌會更加高端，而相應的，飲酒的總量會比原來更少。這種“少喝酒、喝好酒”現象，對品質和品牌提出更高性價比要求，也推進了高端白酒回歸消費本質。
3、固定投資是消費升級主驅動
首先，個人需求消費升級改善。中國城鎮居民食品消費占居民消費總支出的比例由 1978 年的 57.5%下降至 2015 年的 34.8%，而且城鎮居民和農村居民的恩格爾系數差距也在逐步縮小。居民人均可支配收入的逐年增加帶來的恩格爾系數下降已經成為趨勢，家庭對食品價格的敏感性進一步降低，進入家庭“消費升級”的階段。
其次，商務需求帶動次高端需求增長。白酒產量同比增速與社會固定資產投資完成額同比增速呈略有滯后的直接關聯。白酒的商務宴請需求也與社會經濟發展密切相關。受國內宏觀經濟回暖的影響，2016年全國固定資產投資新開工項目計劃總投資額累計同比和固定資產投資本年施工項目計劃總投資額累計同比都有不同程度的增加。房屋新開工面積累計同比和商品房銷售面積累計同比也較2015年有一定增加。整體而言，固定資產投資增速仍在小幅下滑。
第三，投資拉動是消費的源動力。數據顯示，2017年全社會固定資產投資將達67.1萬億元，名義增長8.9%，實際增長8.7%�；▽⒗^續成為穩定投資及穩增長的主要力量，整體規模預計在16萬億元。從政策來看，短期內全國范圍沒有較大規模的經濟投資強刺激。2017 年有10個省份上調投資增速目標，中西部省份仍將維持較高投資增速，新疆等“一路一帶”的省份上調幅度顯著。所以從投資增速來看，商務宴請對次高端白酒的需求的拉動會呈現全國溫和增長，部分基建投資力度較大的省份可能會有較大幅的增長。
4、白酒行業歷經三年調整期，價格帶、渠道盈利穩定，渠道信心明顯恢復，已逐步進入復蘇周期。白酒為周期性較強的食品飲料品類，中高端白酒復蘇的背后也代表著大眾化消費的轉型升級，人們對高端價位的酒水接受能力正不斷提高，商務需求、聚會宴請正帶動著高端白酒走進尋常百姓家。消費升級影響著購買動力，而購買動力又與居民消費屬性相掛鉤，隨著人口結構變化和消費習慣改變，高端白酒行業正引導著大眾消費從低端到中高端的良性過渡。中高端白酒的的全面回暖一方面得益于規范白酒生產的經營政策已適應了新的市場增長環境，價格和產品格局相對穩定，另一方面也足以表明中國白酒行業整體走勢基本平穩，消費人群基數正逐步擴大，在此輪消費觀察中，各名優白酒企業的價值優勢逐漸顯現。
