隨著白酒上市公司2017年年報相繼出爐，龍頭企業的排名競逐再度成為看點。

茅臺作為業界老大，一騎絕塵姿態依舊亮眼。五糧液“二次創業”成效顯現，盡管與“標兵”茅臺仍有一定差距，但面對“追兵”洋河的領先優勢則進一步鞏固，短期內地位也很難被撼動。真正的排名看點主要集中于洋河和瀘州老窖之間。

4月10日晚間，瀘州老窖發布2017年年報顯示，去年公司實現營收103.95億元，同比增長20.50%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤25.58億元，同比增長30.69%。在 2013年之后重新跨入百億陣營。

對曾經位列“茅五瀘”三足鼎立格局之一的瀘州老窖而言，重回百億只是此輪復興路上的第一步。根據瀘州老窖董事長劉淼的規劃，在2017年順利實現百億晉級后，2018年將“在良性發展的基礎之上，能跑多快跑多快”，到2020年要實現300億元營收，重回行業前三。

言下之意，瀘州老窖與目前的行業老三洋河之間，已到了狹路相逢的時候。

此時的洋河，盡管仍穩居白酒三甲的位置，但從增長速度來看，在2017年高端及次高端名酒形勢大好的背景下，相較于奔跑起來的瀘州老窖等競爭對手，洋河似乎放慢了腳步。

根據洋河股份2017年年報顯示，去年洋河實現營收199.18億元，同比增長15.92%;歸屬上市公司股東凈利潤66.27億元，同比增長13.73%。從營收規模來看，洋河距離200億體量僅一步之遙，與剛剛跨入百億陣營的瀘州老窖相比優勢明顯。但若對比二者增速，瀘州老窖則明顯快于洋河。

一個正在加速沖刺，一個似乎放慢腳步，這兩種發展態勢，給原本實力懸殊的洋河和瀘州老窖之間這場對決，增添了幾分懸念。若以300億元作為未來行業三甲的標配，誰將率先跨入這一門檻?

▐ 誰被低估?誰被高估?

在瀘州老窖和洋河的這場比拼中，2017年的業績表現只是其中一個參考點，針對二者的實力評估，不妨先基于各自的核心競爭優勢來作判斷。

盡管洋河2017年業績增速與外界預期相比存在一定差距，但如果就此認為洋河走入下坡路，或許會低估洋河的真正實力。

作為一家以創新見長的企業，洋河自2003年推出藍色經典系列后，一直保持著高速成長。2010年洋河整合雙溝組建蘇酒集團后，一舉超越瀘州老窖躋身行業三強，此后領先優勢不斷擴大。在白酒行業遭遇深度調整階段，洋河營收曾從2012年的172.70億元高點，跌至2013年的150.20億元和2014年的146.72億元，但緊接著在2015年便企穩回升，實現160.52億元營收，2016年以171.83億元營收直逼2012年高點，2017年則創下199.18億元的歷史新高。

縱觀洋河這家企業，強大的創新能力是外在表現，歸根結底其核心競爭優勢是人和體制。早在洋河股份2009年發行上市前，包括楊廷棟、張雨柏、朱廣生、高學飛、從學年、周新虎等公司高管、核心技術人員就大量持有公司股份，職工股東高達125人。

這種股權結構的優勢在于能夠充分調動起人的主觀能動性，特別是與公司發展戰略有直接關聯的高管和核心技術人員，表現在公司經營上首先是洋河一直以來幾乎沒有出現過戰略性錯誤，同時在品質創新和營銷創新等方面，始終領先于白酒行業。

回過頭再看洋河2017年經營業績，之所以會給外界“慢下來”的感覺，首先是因為2017年高端及次高端白酒市場太過火熱，讓外界對于洋河業績預期過高。另一方面，洋河管理層也有意對公司內部進行調整，盡管這些調整會在一定程度上放慢公司發展的腳步，但洋河更看重的是穩扎穩打。

反觀瀘州老窖，盡管2017年發展勢頭迅猛，但值得注意的是，去年瀘州老窖103.95億元營收距離2012年巔峰時期的115.6億元營收還有一定差距，尚未恢復至歷史最好狀態。從這一層面來說，瀘州老窖2017年業績的快速提升實際包含恢復性增長的因素在其中，不完全是公司經營狀況的客觀呈現，特別是國窖1573的恢復性增長，成為瀘州老窖這一輪奔跑中的加速引擎。