白酒股股價從巔峰滑落，去年的牛市中，白酒股只是跟隨者的角色，估值回落到歷史低位。A股市場在一月大跌之后，反彈中沒有持續性的熱點推動，廣義概念上的成長股此起彼伏，普通投資者往往難以把握機會，即便選對了品種和買點，也常常錯過了最佳賣點。我們試圖回歸基本面，從中觀角度搜尋那些確定性增長的細分行業板塊，縮小普通投資者選擇的范圍。

2012年以來，白酒行業經歷了瘋狂火爆與大蕭條，茅臺價格由高點時的2000多元/瓶降至目前900元/瓶，其他各大中高端品牌白酒價格也隨之下降，主力價格帶降幅達到50%。白酒股股價也從巔峰滑落，去年的牛市中，白酒股只是跟隨者的角色，估值回落到歷史低位。

但從產銷情況來看，白酒行業去年已經悄悄踏上復蘇之路。進入2015年，白酒產量增長開始慢慢提速，到10月份已經恢復到正向增長，白酒產銷率也隨之提升。剛剛結束的糖酒會上，五糧液宣布52度新品五糧液出廠價從659/瓶調整到679/瓶元，同時取消30元/瓶市場支持費用。龍頭酒企提價從一個側面表明了行業景氣已經恢復到正常偏好的水平。

同時，影響白酒消費的不利因素也在慢慢減退。經過三年多的調整，中高端白酒政務端需求已基本出清。茅臺相關人士表示，目前政務消費占茅臺總銷量不足1%。中低端方面，消費能力比2012年有大幅提升。2012年以來農村居民家庭人均純收入復合增長率達11%，目前已經接近900元/月。農村白酒市場也逐步從小作坊無品牌散酒向中低端名牌白酒升級，白酒消費價格帶也由原來的10元以下上升到10-20元區間。

此外，通脹預期再起，中高端白酒受益明顯。白酒毛利率、凈利率水平高，原材料成本上升對其盈利水平影響較小，在通脹高漲期，其具有較強的抗通脹能力，有望獲取超額收益，另外一線白酒由于定價能力強，還可以通過提價來轉嫁不利影響。雖然目前的競爭格局不如黃金十年，但是白酒高毛利、相對強定價能力的屬性不變，依舊是較好的抗通脹品種。

今年以來，多家券商研究機構積極看好白酒股的表現。白酒股在一季度的市場也相對抗跌，年初以來板塊整體下跌7.39%(若按申萬白酒行業指數計算，該指數年初以來上漲3.3%)，大幅跑贏了上證指數和滬深300，也超越了銀行板塊的表現。

但相對白酒行業的趨勢，白酒股的表現仍落后于基本面的改善。廣發證券認為，目前白酒板塊估值較低，尤其是行業龍頭業績確定性較高，在較低估值下是良好的防御型品種。中信建投對白酒股的行情看的更遠，認為“白酒股此輪上漲將經歷預期差修正、估值提升和業績兌現三個階段，當前僅是修正市場對白酒的歧視;4月份的一季報高增長，將迎來白酒股估值提升的行情，下半年才是業績兌現的階段。因此，4月中旬的一季報前是白酒的最佳投資窗口期。”