經過近三年調整期，白酒行業是否見底成為糖酒會期間業界最為關心的話題之一。不少業內人士認為，白酒業當前已經顯現出恢復跡象，高端白酒最差的時代已經結束，龍頭企業逐漸恢復增長，但整體增長速度并不會迅速提高，而非龍頭企業則繼續低迷，未來幾年或迎來梯次重排。

龍頭企業觸底反彈

“現在中國酒業進入了弱復蘇階段。不能因為茅臺五糧液春節斷貨就過于樂觀，也不要因為春節過后價格下降而過于悲觀。”盛初營銷咨詢公司董事長王朝成在成都糖酒會期間表示。王朝成認為，經過近三年的調整，行業大部分的參與者都對行業現狀有了充分的認識。從去年以來，龍頭企業也表現出較好的抗跌性。今年一季度，龍頭企業的平均增速都在10%-25%，說明企業已經擺脫過去比較糟糕的狀況。

王朝成的觀點也可以在部分酒企的財務數據中找到注腳。根據區域龍頭老白干酒披露的2014年年報，去年營收增長17%，凈利潤下降9.80%。盡管全年凈利下降，但老白干酒去年營收呈現“前低后高”的特征，上半年營收下降18%，但下半年則大幅逆轉，增長45%;四季度業績亦好于預期，營收增長47%，凈利潤增長66%。老白干酒的情況并非特例，另一家白酒企業洋河股份同樣呈現逐季好轉態勢，去年四季度單季營收增長19.43%，凈利潤增長7.14%。

行業龍頭貴州茅臺、五糧液尚未披露2014年業績，業內分析該兩大白酒龍頭2014年凈利潤均可能呈現負增長，但由于今年一季度銷售旺季的帶動，加上去年的低基數效應開始顯現，一季報同比改善空間較大。貴州茅臺董事長袁仁國此前透露，截至2015年3月5日，茅臺酒銷售4000多噸，同比增長39%，銷售額同比增長32.5%，銷售收入達92.94億元。同時，有數據顯示，2015年前2個月，五糧液全產品線銷售量增長10%。

王朝成指出，龍頭企業的優勢正在顯現，茅臺五糧液幾乎打敗了其他所有高端酒，茅臺一季度增速很有可能超過25%，已經完成半年的任務，這意味著茅臺的價格很難大幅度下降。五糧液也堅定奉行不放量，堅守價格。“只要茅臺五糧液價格不大滑坡，高端酒就很難出現大滑坡。高端酒最差的時代已經結束，現在茅臺五糧液價格已經降下來，泡沫也去完了。”

海納機構總經理呂咸遜也表示，高端酒基本確定見底，已經開始反彈，而且高端消費在向茅臺五糧液集中。不過，高端酒真正反彈不一定會很快。沒有經濟支撐，沒有消費能力支撐，反彈上不去。

王朝成認為，雖然龍頭企業開始止跌，并且出現緩慢增長，但利潤還會持續降低，因為競爭環境還沒有完全改觀。

二三線企業梯次重排

茅臺銷售公司總經理王崇林3月25日在酒業家主辦的中國市場論壇上也指出，處于調整期的中國白酒已經“破”了三年，后面三年是“立”的過程，立完了會建立一種新秩序。這種新秩序下白酒行業會出現三個特點：低速緩慢增長;經銷環節微利;消費層面來說，淡季很長，旺季很短。

正一堂董事長楊光在中國市場論壇上也稱，在白酒新常態背景下，一線酒企趨于穩定，但二三線酒企未來或迎來梯次重排，品牌集中度將會越來越高。

事實上，從業績來看，在行業及區域龍頭企業逐漸迎來復蘇的同時，部分酒企仍然較為低迷。根據酒企的業績預告，包括水井坊、皇臺酒業、酒鬼酒在內的上市酒企去年出現虧損，其余亦有部分企業業績下滑幅度超出預期、尚未顯現回暖跡象。

在行業重構建立新秩序的過程中，酒企的分化態勢也將繼續。“非龍頭企業都很艱難，甚至未來三年會有一批企業破產。”王朝成認為，地方龍頭企業盡管復蘇時間可能較久，但問題不會太大，而地方二線企業的困境則非常大。

呂咸遜則指出，中檔酒消費結構升級仍在持續，孕育著投資機會，過去酒業量價齊升的邏輯實際上在中檔酒，包含古井、汾酒、洋河、老白干等在內的二線名酒的機會依然很大。