投資策略

茅臺業績不及預期帶動投資者信心下滑。白酒板塊連續兩年高增長以后,今年增速放緩,白酒的業績不確定性增加,投資者信心下滑,預期可能向下修復。白酒行業受宏觀經濟的影響比較大,茅臺酒處于賣方市場,產能瓶頸下供需緊張局面在短期內無法緩解,茅臺積極采取茅臺酒與系列酒雙輪驅動來維持業績的穩健增長,我們認為白酒行業收入增速雖然放緩,但不代表業績下滑,而是業績穩健增長,投資者的預期調整需要時間。其次,幾大白酒消費大省的消費升級現象顯著,消費者越來越傾向于喝少酒喝好酒,區域內的消費升級和市場份額集中同步進行,地產酒業績相較優秀。

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茅臺三季度業績不及預期,發貨量同比下降。2018Q3公司實現營業總收入197.18億元,同比增長3.81%;歸母凈利潤89.69億元,同比增長2.71%。公司2018Q3收入增速放緩的主要原因在于與去年同期發貨量相比,茅臺酒發貨量增速下滑。2018Q3公司茅臺酒實現收入168億元,發貨量約8400噸,去年同期發貨量高于9000噸。茅臺酒受制于產能瓶頸無法放量,但是系列酒維持高增長,在公司強大的品牌力支撐下,系列酒具有強大的競爭能力。我們認為Q3業績增速放緩與公司的發貨節奏有關,四季度收入增速將加快,12月可提前執行2019年的計劃量,以及茅臺酒的產品結構調整可以貢獻收入和利潤增速。此外,茅臺目前的渠道價差充足,具備強大的提價能力,未來出廠價有進一步提升的可能性。

板塊一周行情回顧

上周食品飲料指數周跌幅為8.30%,漲幅位列第28。食品飲料行業細分板塊內,葡萄酒(1.82%)、其他酒類(1.78%)和黃酒(0.13%)表現相對靠前,調味發酵品(-10.13%)、白酒(-9.85%)和乳品(-7.73%)表現相對較弱。

本周重點公告和新聞

貴州茅臺(600519)2018年前三季度實現營業收入424.50億元,同比增長59.40%;歸母凈利潤199.84億元,同比增長60.31%。

五糧液(000858)2018年第三季度實現營業收入78.29億元,同比增長23.17%;歸母凈利潤23.84億元,同比增長19.61%。

瀘州老窖(000568)2018年第三季度實現營業收入28.43億元,同比增長31.36%;歸母凈利潤7.72億元,同比增長45.49%。

風險提示

行業政策變動風險、食品安全問題、原料成本上升、消費增速不達預期。