7月12日，金楓酒業(600616.SH)發布公告，對2016年的利潤進行分紅。

相對不斷提價的白酒市場而言，黃酒企業卻不得不面對淡季的重壓。作為黃酒三大上市公司之一的金楓酒業，與古越龍山(600059.SH)和會稽山(601579.SH)的業績增長相比，其今年一季度卻面臨業績“雙降”：營收和凈利潤分別下降11.43%和13.88%。不僅如此，根據公司公告，其一季度末庫存高達7.39億元，相對2016年末只下降了900萬元，同時不得不對旗下控股兩家公司進行貸款“輸血”。

就此，金楓酒業回復《中國經營報》記者稱：因人工成本和原材料上漲及計提部分減值準備等因素，導致公司2016年凈利潤減少。在2017年，該公司在十萬噸二期項目建成后，將“進一步鞏固成熟市場，拓展新市場和新渠道，提升市場份額”。

“相對白酒市場而言，黃酒受區域市場局限太大，品牌眾多，競爭非常激烈。”白酒行業專家楊承平對記者說，作為世界三大釀造酒之一的黃酒，至今未有一家年銷售上20億元的企業，“隨著健康飲酒的需求，黃酒市場未來還有較大增長潛力。”

收購整合不樂觀 業績承壓

2017年一季度，雖然是黃酒的銷售旺季，但是金楓酒業公告顯示，公司實現營收2.97億元，同比減少11.43%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5376.03萬元，同比減少13.88%。

此外，2016年公司實現營業收入10.75億元，同比增長0.77%。但歸屬于上市公司股東的凈利潤0.67億元，同比減少13.25%。

根據太平洋證券研報分析，金楓酒業營收增長主要來源于江蘇市場(銷售額1.85億元，同比增長17.47%)，主要是因為公司收購振太酒業有限公司后推廣“惠泉”品牌取得一定的成效。另外，浙江市場銷售額增長56.45%,但是因為絕對值小，對整體營收影響不大。上海市場由于競品加大營銷投入，導致競爭加劇，公司銷售額為8.18億元，同比減少4.28%。整體來看，江浙滬三地依舊是公司業績的主要來源,貢獻了公司整體營收的95.73%。

但金楓酒業在黃酒行業的收購整合并不容樂觀。早在2014年，金楓酒業收購紹興白塔40%股權，又在2015年收購無錫振太酒業。雖然在2016年無錫振太和紹興白塔分別實現了1.39億元和7400.7萬元的營收，但是現在，金楓酒業不得不繼續為收購的兩家企業“輸血”。7月11日，該公司公告稱，分別對紹興白塔即將到期的 5000 萬元委托貸款續展 6 個月，為無錫振太提供不超過人民幣 2000 萬元、期限為一年的委托貸款。對此，金楓酒業董秘張黎云解釋稱，主要是為了支持子公司開展業務，滿足主營業務所需流動資金。

此外，太平洋證券認為金楓酒業2017年度折舊將是對其業績的重壓。研報認為，2016年四季度，公司“10萬噸項目二期”在建工程已經轉固,年底固定資產由3.73億元增長至6.68億元，2017年折舊費壓力會加大，對公司盈利有一定的壓力。

“至于金楓酒業7.39億元的庫存，相對一年只有10億元的營收來說，確實比較高了。”楊承平認為，但該庫存沒有具體分解，如果是基酒占大部分還可以理解。

就此，金楓酒業回復稱：高庫存是酒類企業的特性，公司存貨大部分為半成品酒(含基礎酒)，在以銷定產的模式下，公司根據市場銷售情況合理控制釀造量與基酒庫存。

市場押寶江浙滬 仍難突圍

相比金楓酒業，古越龍山和會稽山的業績較為好看一些。數據顯示，2016年古越龍山營收15.35億元，今年一季度營收5.91億元，都有不同幅度增長。會稽山去年營收10.49億元，利潤1.41億元，分別增長14.62%和24.43%。尤其今年一季度，會稽山營收3.75億元，增長高達40.4%。

但是，整個黃酒行業的市場布局，主要集中在江浙滬一線，市場銷量占黃酒總量的7成以上。數據顯示，金楓酒業在江浙滬三地的銷售就占了整體營收的95.73%，而上海市場銷售就高達8.18億元，同比減少4.28%。古越龍山銷售網點已經覆蓋全國所有省會城市，但數據顯示，2016年，古越龍山在全國其他地區的銷售總收入僅為3.5億元，占比尚不足25%。其浙江地區占比達到35.86%，上海地區占比達到27.86%，江蘇地區占比為9.41%。

“金楓酒業乃至全行業，最關鍵的問題就是黃酒市場主要過度集中在江浙滬三地。”楊承平認為，目前黃酒市場除了在湖北、湖南、安徽等地有少量銷售，加上少量出口外，市場的局限性太大。

此外，有代理商認為，因為市場過于集中，企業在區域外的市場拓展往往投放大量宣傳費用，卻成為無效投放，轉化率過低。就此，記者注意到，2016年金楓酒業的營銷費用為2.134億元，古越龍山的銷售費用為2.586億元。雖然兩者差距不大，但是金楓酒業的營收為10億元，古越龍山為15億元。

有行業人士認為，這種區域性限制，一方面令行業內缺失龍頭企業，整個黃酒市場推廣不能協調統一;另一方面，行業內衍生出許多派系，如越派、海派、湘派等，內部競爭激烈，阻礙了黃酒行業進一步發展。

據前瞻產業研究院提供的《中國黃酒行業產銷需求與投資預測分析報告》數據顯示，2015年黃酒行業銷量達到185萬噸，但占整個酒類消費比重不到3%。

為了謀求黃酒突圍，一方面以會稽山、金楓酒業為主的行業龍頭加快并購，另一方面黃酒企業也跟著白酒進行了一系列提價。自2016年初到現在，包括古越龍山、會稽山等多家紹興黃酒企業已經歷多輪產品提價。今年1月，古越龍山個別產品的提價幅度甚至高達15%。

就此，有行業人士認為，要想謀求黃酒突圍，集體提價確實可以算作一種產業創新，對整個黃酒產業是有益的。畢竟價格和利潤的太低，而黃酒釀造的成本并不低。在此背景下，很難支撐企業的快速發展，也很難吸引更多的酒商加入，“或許2017年乃至今后幾年，黃酒企業還將繼續行走在小步快節奏上揚價格的軌道上”。

張黎云則表示，未來公司將立足上海市場，一方面通過與怡亞通、百川等供應鏈平臺實施通路合作，加大培育力度，探索新的“走出去”模式，另一方面著力培育電商渠道，開發電商專版產品，線上線下同步拓展市外市場。

不僅如此，金楓酒業從2014年開始加大了新業務開發力度，創立“醒味”品牌料酒新品和自有品牌“美圣世家”葡萄酒產品，打造多酒種業務格局。但是登錄美圣世家在天貓的旗艦店，該電子商務平臺推出的23款紅酒中，成交量只有一次。

“隨著人們對健康飲酒的需求，黃酒的營養、保健功效會逐漸被市場接受。”楊承平認為，要突破區域市場局限走向全國，黃酒還有很大的增長潛力，也有很大的自我挑戰。