河北白酒消費能力不輸安徽，預計市場規模200億左右：從人口規模、可支配收入、飲酒習慣來等白酒消費基礎看，河北人口是山西的兩倍，GDP是山西的2.2倍、是安徽的1.5倍，且城鎮人均可支配收入與二者相差不大;河北省擁有媲美安徽的白酒消費基礎(安徽白酒市場規模預計250億)，預計河北白酒市場規模200億左右。

河北競爭格局優于安徽，老白干省內份額有望追趕汾酒和青稞酒(50%)：老白干目前在河北省內市場占有率僅15%，從競爭格局看，老白干在省內一家獨大，遠好于安徽五朵金花(古井省內份額也有18%)，省內地位堪比汾酒和青青稞酒，參照汾酒和青稞酒在省內超50%的市場份額，我們認為老白干遠遠未達到市占率天花板。

對標古井，公司三年內合理市值150-200億：①河北市場容量和競爭格局不輸安徽; ②公司產品結構不低于古井，清香型酒制造成本較低，隨著規模擴大費用率將下降，凈利率不應低于古井; ③公司改制后實現高管、員工、經銷商、戰投的利益綁定，優于古井貢的國企體制; ④營銷團隊業內有口皆碑，屬于一流水平。參考古井貢酒和汾酒(目前市值分別為161億和197億)，公司三年內市值有望達到150-200億水平。

盈利預測：預計14-16年收入為18.4億、22.8億、29.5億，YoY 2%、24%、29%;增發后全面攤薄EPS為0.56元、1.18元、2.27元。公司成長性有望帶來一倍市值空間，我們上調目標價，預計12個月內市值有望達100-120億，對應增發攤薄后目標價57-68元，維持“買入”評級。