事件描述

公司發布2020年度業績數據公告，2020年公司預計實現營業收入572億元左右，同比+14%;預計實現歸母凈利潤199億元左右，同比+14%;每股收益約5.127元/股。

方正觀點

1、20年收入目標順利達成，Q4環比略有回落：公司20年預計實現營收約572億元，同比+14%，歸母凈利潤約199億元，同比+14%，公司保持良好經營節奏，全年收入實現雙位數以上增長的目標順利完成，此外疫后公司批價穩步回升，近期批價穩定至970-980元，市場價站穩千元，完成年初市場價格穩定提升的管理目標。20Q4公司預計實現營收約147億元，同比+13%，歸母凈利潤約54億元，同比+10%。下半年公司收入主要靠量增帶動，且中秋旺季公司高端白酒需求旺盛，Q3高基數下Q4環比增速略有回落可以理解。

2、渠道優化+品牌釋能，21年公司雙位數增長可期：據公司“1218”大會反饋，一方面，21年公司將繼續優化渠道，保持傳統渠道計劃不增量，配額聚焦向優勢區域，增量團購和新零售等渠道;另一方面，公司將發力高端單品經典五糧液，完成2000+元超高端白酒價格占位，優化公司產品結構，提高品牌力。公司并未提出2021年具體增長目標，目標僅為繼續保持行業平均水平的發展速度，我們認為，20年公司渠道精細化管理、發力團購及控制配額等一系列舉措效果明顯，順利實現渠道順價，經過疫情和旺季檢驗，公司的量價管理能力明顯提升，當前公司提高了團購渠道及低度五糧液出廠價，經典五糧液(出廠價1499元)來年目標銷售千噸以上，渠道及產品結構的優化疊加品牌價值的提升，公司21年收入實現雙位數增長有保障。

3、長期看好公司未來持續穩健增長：消費升級+茅臺批價持續上行打開價格天花板，高端白酒市場持續擴容確定性較高，公司今年順利實現穩價與增量的平衡，渠道順價帶來正向反饋，當前高端酒終端供需偏緊的情況仍將延續，普五批價上行仍有空間。隨著經典五糧液的上市，公司“1+3”核心產品以及五糧春/五糧醇/特曲/尖莊的四大全國性單品的產品布局基本完成，批價上行將催化公司的品牌勢能進一步釋放，持續看好強品牌力高確定性白酒龍頭的成長。

4、盈利預測與評級：預計20-22年EPS分別為5.12/5.98/7.12元，對應PE分別為64/55/46倍，維持“強烈推薦”評級!

5、風險提示：1)疫情反復導致消費受抑制;2)市場競爭加劇導致費用提升;3)營銷工作不及預期;4)經濟大幅波動致高端白酒價格下滑;5)食品安全風險。