7月模擬組合為:酒鬼酒(25%)、伊力特(25%)、燕京啤酒(25%)、青島啤酒(25%)。我們6月模擬組合收益率為-9.04%,跑輸中信食品飲料指數的-6.21%和滬深300指數的-7.66%。

中信白酒指數(6.25-6.29)下跌4.23%,近兩個月以來首次跑輸大盤。盡管6月最后一周白酒板塊以4.23%的跌幅將之前三周累計的漲幅全數跌回,6月整體看下跌2.91%,但相對于上證綜指(-8.01%)和滬深300指數(-7.66%)而言仍有顯著的相對收益,這還是在5月份板塊漲幅較大(+17.75%)的背景下取得的。前期我們強調的6月板塊行情得到基本驗證。7、8月份將進入業績驗證期,經過前期板塊系統性上漲,總體看白酒板塊的確定性相較于5、6月份預計將有所下降,預計業績分化將推動Q3板塊走出分化行情,應重點關注二季度乃至下半年增長有望提速的標的,如古井貢酒、酒鬼酒、伊力特等。

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中信啤酒指數本周(6.25-6.29)下跌2.96%,再次強調主題炒作散退已跌出投資價值。近期啤酒板塊已連續五周下跌,指數自高點已累計跌幅達24.60%,我們認為主題炒作熱度已基本散退。我們仍對啤酒板塊基本面向好趨勢表示樂觀,預計啤酒行業18年盈利端彈性有望大增。啤酒行業競爭趨緩已于16-17年形成共識,基本面16年見底、17年筑底并穩步向好。今年1-5月啤酒行業產量累計同比+2.3%,比去年同期提速3個百分點,疊加年初以來華潤、燕京、青島在多個區域對主要產品提價,今年主要上市公司收入均有望取得正增長。同時,費用端各企業均執行壓縮戰略,量價齊升下今年啤酒行業整體業績彈性有望大增。重點關注盈利能力持續改善的華潤啤酒、今年壓縮費用顯著的青島啤酒及利潤彈性最大的燕京啤酒。

再次強調乳制品行業基本面仍向好,并強調蒙牛乳業系列改革見效推動基本面加速好轉。我們前期持續強調:盡管行業整體需求向好,但蒙牛推動行業費用投放加大、伊利跟隨,行業費用投放仍是上行態勢。不過,依托于產品結構上行及成本端寬松,因此盡管費用投放情況是上行態勢,但兩強毛銷差均有向好表現。放眼全年,預計乳業兩強收入及利潤端增長仍有望和去年同期相比大概率有提速表現,因此我們仍戰略看多乳制品板塊伊利/蒙牛兩強,并再次強調蒙牛業績彈性更加顯著,并于近期上調蒙牛18年盈利預測至35億元,即18年凈利率修復至5%以上水平。近期中方對美國關稅措施實施反制,乳清粉及苜蓿對國內成本端將有所影響,具體詳見最新點評《美國大包粉進口占比小,乳清粉、苜蓿關稅增加部分成本》(20180618)。

18年費用擴張邊際減弱,疊加結構上行帶來的毛利率上行,調味品板塊仍有望維持收入/利潤端中高速增長,首推中炬高新,二季度彈性顯著加大、預計將是全年增速最高點。美味鮮17Q2超低基數將推動18Q2收入彈性顯著加大,預計18Q2單季度收入增速有望上看20%一線。18Q1美味鮮凈利率提升約2.5個百分點,扣除提價貢獻后內部提效為美味鮮貢獻1.5個點以上的凈利率提升,為全年凈利率提升打下基調。同時中炬高新相較于海天估值差仍然顯著,維持板塊首推。近期中方反制美國關稅措施擬重新對美大豆征收25%關稅,但對多個國家大豆進口實施零關稅進行對沖,后期對國內醬油行業成本端的影響需持續關注。

風險提示:宏觀經濟疲軟業績不達預期政治風險市場系統性風險等。