事件：

1.汾酒提出2020年“4421”發展目標。山西汾酒集團董事長李秋喜近日表示，汾酒提出了2020年“4421”發展目標。第一個“4”是指產能、銷售收入、利潤、市值4個翻番;第二個“4”是指建成原糧、原酒、包裝、文化旅游4個一流基地;“2”是指優化產品結構、優化市場布局，中高端產品銷售占比從40%提高到70%以上，山西省內外市場營收占比達到4：6，現在是5:5;“1”是指到2020年汾酒集團綜合競爭力要進入白酒行業第一方陣。

2.山西汾酒新一屆董事會名單出爐。2019年11月29日，山西汾酒發布公告，披露董事會換屆選舉結果。同意山西杏花村汾酒集團有限責任公司提名李秋喜、譚忠豹、劉衛華、楊建峰、常建偉、李明強、高明、楊波為公司第八屆董事會董事候選人。

3.近期公司發布多項公告收購資產。2019年11月26日公司公告公司擬現金12,024.47萬元收購山西杏花村汾酒集團有限責任公司部分資產，以現金230.02萬元收購山西杏花村義泉涌酒業股份有限公司部分資產，以現金1,415.57萬元收購山西杏花村汾酒集團寶泉福利有限責任公司部分資產。

點評：

1.“4421”發展目標充分彰顯管理層對公司未來的信心。2017年山西省政府給其制定了2017、2018、2019年收入(酒類)增長30%、30%和20%的目標。今年已經是收官之年，目標實現壓力不大。“4421”計劃充分彰顯管理層未來信心。

2.管理層穩定有利于公司穩定可持續發展。汾酒三年軍令狀完成壓力不大，說明管理層有能力，此次換屆選舉，人員基本沒有變動，有利于公司的穩定，發展戰略可持續推進，實現未來發展目標的信心和動力更足。

3.收購資產減少關聯交易，經營管理更進一步。本次收購資產完成后，寶泉福利公司與公司將不再發生關聯業務，汾青酒廠將成為公司全資子公司，其品牌管理、產品價格體系納入上市公司營銷體系，公司與汾青酒廠的同業競爭將徹底消除。這些舉措充分表明公司繼續提升經營管理的決心。

盈利預測：預計19、20、21年收入115、140、161億，19、20、21年凈利潤19.5、28、37億，19、20、21年EPS為2.24、3.21、4.25元，考慮到公司華東地區業績增速較高，省外增長空間較大，給與20年PE 32倍，目標價102.7元，維持買入評級。

風險提示：食品安全問題、省外市場增速不達預期、省內經濟壓力增大。