事件：①12 月1 日，瀘州老窖博大酒業營銷有限公司發布通知調整頭曲產品價格體系，即日起頭曲產品開始執行新價格體系;圓瓶二曲500ml 裝建議零售價上調至20 元/瓶。9 月18 日，博大酒業暫停接收瀘州老窖頭曲系列產品訂單，于11 月1 日起恢復。目前公司頭曲系列有瀘州老窖精品頭曲、老頭曲、六年窖頭曲產品，官方旗艦店售價分別為168 元、108 元、98 元。②根據渠道調研數據，目前國窖1573 批價水平穩步上行，基本穩定在850-860 元區間。③12 月2 日訊，富時中國A50 指數新納入瀘州老窖等股。

瀘州老窖品牌系列酒窖齡、特曲、頭曲/二曲逐步梳理，產品升級精準卡位不同次高端價格帶，補足公司空白區域，坐穩100-300 元價格帶市場。2015 年公司新管理層上任后，大刀闊斧修正產品條碼眾多、產品體系龐雜混亂導致的品牌價值稀釋、管理效率低下等問題，按照品牌組建國窖、窖齡、特曲三大品牌專營公司，分別負責國窖1573、窖齡酒、特曲酒的市場運作，與2008 年成立的博大公司構建公司品牌專營營銷體系。公司目前擁有覆蓋高、中、低檔的完整產品體系，高端白酒以“國窖1573”品牌運作，中檔產品主要為特曲及窖齡酒，價格帶在300-800 元區間，低檔產品包括頭曲及二曲，價格帶為40-200 元。2019 年，公司提出“瀘州老窖”品牌全面升級戰略，對于特曲、頭曲、二曲全面實施形象提升、規模擴張和品牌復興。該段位產品價格調整動作頻繁，正處在不斷向上升級，精準卡位不同價格帶的正向優化階段中。該價格帶競爭激烈，目前系列酒更多的是處在梳理及培育基礎階段，未來隨著產品形象的進一步升級及產品價格空間提升，將有助于公司完善在不同價位帶的有效布局。

國窖1573 品牌系列未來量增空間大，高端市場地位穩固。公司9 月底開始進行控量提價，目前批價仍舊持穩，保持在850-860 元區間內。國窖1573在高端酒市場采取跟隨五糧液策略，穩健提價放量。近年來產品提價動作頻頻，但在精細化渠道運作及成熟有力管理下，渠道價格體系穩定。在目前良好基礎上，未來持續放量將會繼續打開高端板塊成長空間。公司“國窖1573”及“瀘州老窖”雙品牌運作戰略指引下，國窖1573 到窖齡、特曲再到頭二曲，不同產品價位序列化展開。國窖1573 站穩高端、特典打開中低端市場，高光培育年輕消費群，老窖打造三級增長引擎。瀘州老窖漫長的沉浮歷程沉淀下了優質的產品生產工藝與良好的品牌力，產品與渠道運營思路逐步清晰，隨著系列酒培育及高端產品高彈性，公司向上向下游刃有余。此次納入A50 指數驗證了公司的成長性及龍頭作用，也會有利于公司得到資本市場更多關注。

投資建議：公司產品結構升級，費用邊際改善，預計2020-2022 年實現營收167/202/245 億元，同比增長5.75%/20.93%/20.92%，實現歸母凈利潤61/83/103 億元，同比增長31.43%/36.65%/23.37%。維持“買入”評級。

風險提示：高端酒銷售、渠道擴展不順利，產能擴張延遲，渠道政策失誤。