經營回顧：公司2014年全年實現收入147億元，同比-2%;凈利潤45億元，同-10%;毛利率60.62%，同比+0.2pct;基本每股收益4.19元。15Q1同比+10%，凈利潤同比+11%，每股收益2.07元。公司預計1-6月份凈利潤增速5%~15%，對應Q2單季增速為-10%~24%。

投資看點：

一、管理層持股，公司治理結構良好：公司大部分高管均持有公司股份，保持了管理層和股東利益關系的一致性，良好的公司治理有助于企業在行業復蘇的背景中覓得先機。

二、行業弱復蘇，中高端白酒量價齊升：1、銷量增速自2013年下半年以來保持平穩的增長，顯示經過三年左右的調整，公務消費和政府需求在反腐大環境下已基本肅清，目前的消費情況已能充分反映大眾消費的需求，大眾消費推動白酒行業企穩，隨著居民收入提高和消費升級，白酒板塊企穩回升是大趨勢。

2、春節期間中高端白酒量價齊升證實兩個方面：1)剔除政府消費影響，中國傳統節假日期間，大眾消費已能支撐中高端白酒需求，且彈性較大(春節期間高端白酒均有缺貨現象);2)在短期預計白酒價格不會出現大幅上漲的情況下，經銷商已不再壓貨，渠道庫存清理比較完善。15年三季度進入白酒行業旺季，可以預計到必定是量價齊升的態勢，二季度將是配置白酒行業絕佳時點。3、主要白酒企業14Q4和15Q1單季度業績出現大幅好轉。

三、新業務拓展值得期待：1)紅酒:繼續保持快速增長，30%左右;2)微分子酒:公司14年下半年推出微分子酒，目前在江蘇省內全部城市以及部分省外市場完成鋪貨，市場反映良好，銷售樂觀;3)預調酒:預計15年下半年將推出;4)起泡酒:籌劃階段;四、互聯網布局—洋河1號:截至5月份洋河1號已完成全年規劃的47%，注冊會員超過60萬人。同時，B2C已完成年度任務50%以上，網上旗艦店注冊會員超過10萬元，互聯網+走在行業前列;五、并購預期。

盈利預測與投資建議:預計公司2015-2017年EPS分別為4.72元、5.41元、6.21元，對應2015年PE僅為20倍，給予公司15年27倍估值，對應目標價128元，強烈建議買入。

風險提示：高端酒價格進一步下降風險;食品安全風險。