短期來看，隨著經濟逐漸恢復，高端白酒的送禮及商務宴請需求、次高端白酒的婚宴及商務宴請需求都逐漸恢復。當前，高端白酒執行“淡季挺價”，批價穩步向上，終端需求恢復快于次高端。茅臺批價在2500元以上，五糧液批價在940元以上。次高端、中高端白酒終端恢復到疫情前的八到九成，庫存1-2個月，處于歷史低位，開始恢復打款發貨。本周，水井坊與貴州茅臺半年報發布，業績出現分化。由于二季度執行“淡季去庫存挺價”的策略，水井坊二季度不強制性打款，業績大幅低于預期。

貴州茅臺雖然二季度業績不符合投資者預期，但是上半年整體業績完成還是小幅超預期，改革落到實處，下半年非標生肖酒等還將持續為業績發力，全年業績完成確定性較強。我們仍然建議持續關注全國及地區龍頭白酒企業。不過板塊估值仍然較高，需要謹慎，投資者需要降低二、三季度業績預期，而且三季度升學宴及婚宴皆是各家酒企發力點，需要警惕中高端酒在激烈競爭中被高端酒及次高端酒擠壓。

長期來看，白酒板塊競爭格局不變，龍頭公司內在價值不變且應對危機能力更強，疫情可能使得行業龍頭效應更加顯著。彈性較大的次高端、中端白酒或可迎來業績拐點以及逐漸分化，建議也可長期關注其改革效果。

市場表現本周(2020.07.27-2020.07.31)，中證白酒指數上漲5.76%;上證綜指上漲3.54%;深證成指上漲5.43%;中證食品飲料指數上漲6.38%。

中證白酒指數跑贏上證綜指，跑贏深證成指。

重點公司動態本周，天貓超市的五糧液售罄，M6+在官方旗艦店的價格與上周五持平。五糧液、國窖1573、53度30年青花汾酒在天貓超市及蘇寧店的價格也與上周五持平。