19家白酒上市公司三季報全部披露完畢，多數白酒企業前三季度凈利潤保持增長，增速放緩趨勢明顯。

截至10月31日，白酒股年初至今均漲幅達74.92%，7只白酒股漲幅超1倍，成為牛股聚集地，龍頭股貴州茅臺年內上漲102.96%，五糧液年內漲幅達164.12%，股價均創下歷史新高。業績增速普遍放緩后，白酒股是否還能繼續堅挺?

多數酒企業績增速下滑

——次高端酒企、區域酒企“大滑坡”

根據財報數據，2019年前三季度白酒上市企業營收合計1816.9億元，同比增長17.6%，歸屬于母公司股東凈利潤630.36億元，同比增長22.7%。

除青青稞酒、金種子酒和*ST皇臺外，16家白酒企業營收、利潤保持雙增長。

對比發現，16家酒企前三季度營收增速低于去年同期，有15家酒企凈利潤增速低于去年同期，其中不乏頭部白酒企業出現業績增速放緩的局面。

財報顯示，2019年前三季度，貴州茅臺營收增長16.64%，歸屬于母公司股東凈利潤增長23.13%，營利相比去年同期均有放緩;五糧液營收增長26.84%，歸屬于母公司股東凈利潤增幅32.12%，較去年業績增速小幅放緩;洋河股份營收增長0.63%，歸屬于母公司股東凈利潤增長1.53%，營利增幅較去年同期大幅縮窄。

部分次高端酒企和區域酒企利潤增速下滑嚴重。

如，老白干前三季度歸屬于母公司股東凈利潤增長11.16%，大大低于去年同期109.22%的增速;水井坊前三季度歸屬于母公司股東凈利潤同比增長38.13%，去年增速是90.15%。兩家酒企利潤增速創5年新低，出現同樣情況的還有口子窖和洋河股份。

另外，舍得酒業前三季度歸屬母公司股東凈利潤增速為10.93%，去年同期增速高達186%，利潤增速下滑居前。

值得注意的是，部分酒企前三季度業績增速放緩主要是受第三季度業績滑坡的拖累。

財報顯示，洋河股份第三季度洋河營收50.99億元，同比下降20.61%，歸屬于母公司股東凈利潤15.65億元，同比下降23.07%，業績大幅滑坡。

以“牛欄山二鍋頭”聞名的順鑫農業第三季度歸屬于母公司股東凈利潤為0.17億元，同比下滑69.71%，其前三季度歸屬母公司股東凈利潤從去年的97.03%下滑到今年的23.93%。

業績增速放緩背后

——次高端酒企爭搶千元價位市場

對于業績增速放緩的原因，眾多白酒企業財報中表示，系宣傳、銷售費用增加、春節提前導致費用投放前置、控貨、公司戰略調整等原因。

而在一些業內分析人士看來，渠道存貨量偏高，市場需求放緩，二三線酒企生存空間受擠壓是前三季度業績放緩的主要原因。

自2015年白酒行業回暖以來，受益于消費升級和補庫存周期，白酒行業持續復蘇，白酒尤其高端白酒市場量價齊升，但2019年白酒行業逐漸步入“慢牛行情”。“市場需求放緩，影響了白酒企業前三季度業績增速。”白酒行業分析師蔡學飛告訴記者。

在行業集中度提升背景下，以洋河、水井坊、酒鬼酒等為代表的次高端酒企，紛紛推出千元價位的高端產品，爭奪高端市場份額。

“這幾家酒企在快速的產品結構高端化進程中，增長之后需要一定的銷量穩定與價格維護，從而影響了增速。”蔡學飛指出，同時，中國一線名酒下沉擠壓態勢加劇，也在一定程度影響了區域名酒的市場表現。

為何龍頭優勢明顯的情況下，貴州茅臺業績增速會出現下滑?新時代證券分析師陳文倩認為，或受集團內部發貨滯后、經銷商銷售配額降低，拖累預收款項、現金流量和收入確認影響。

業績增速放緩會成常態?

——機構繼續看好高端酒企的增長

對于酒企未來業績增速，市場普遍認為，茅臺、五糧液和瀘州老窖等一線酒企，產品需求穩定，業績確定性較大;次高端酒企及其以下企業，業績分化將持續加劇。

渤海證券分析師劉瑀表示，隨著直營方案落地，貴州茅臺四季度有望加大供貨力度，全年業績仍然將維持穩健。

“五糧液預計將在鞏固提價成果基礎上繼續量增，維持穩健增長，瀘州老窖2019年緊跟五糧液提價節奏，整體價盤提升十分明顯，今年以來發展趨勢較好，業績確定性強。”中信證券指出，次高端則繼續擴容，但分化加速，更多的是結構性增長。

不少證券機構依舊看好高端酒增長的確定性，梳理發現，大部分證券機構給予貴州茅臺、五糧液等“推薦”或“買入”評級。

——中小酒企生存將越來越難

值得一提的是，多位分析人士表示，消費稅改革若延伸至酒類行業，稅率和征收環節調整會對行業整體造成影響。其中，對中高端白酒業績影響可控，對中小酒企預計影響較大。

據國家統計局數據，2018年中國白酒行業規模以上企業數量為1445家，較上年減少148家，近10年來企業數量首次減少;到2019年4月最新數據顯示，規模以上企業數量進一步減少到1176家。

國內食品產業分析師朱丹蓬認為，“目前白酒業已經進入一個拐點，從前三季度財報看，一系列白酒企業業績增速有所下滑。在行業分化下，中小酒企生存越來越難，如何求生是他們需要考慮的問題。”