行業三季報收官，白酒板塊增速穩中有降，回歸常態，分化繼續加大。展望行業趨勢，茅臺批價上行、來年規劃平穩降速、次高端擠壓和外資流入成為當下四大關鍵詞。食品板塊在成本上行背景下，龍頭穩健增長，小品牌分化，管理能力愈發重要，渠道、品牌擴張成為驅動增長的重要武器。投資建議上，白酒板塊從品牌高度、渠道深度、升級廣度三個角度尋找確定性，首推高端茅五瀘，推薦古井、今世緣，關注預期底部洋河，食品板塊配置價值依然突出，首推龍頭伊利、海天、中炬，當下時點建議重點布局經營底部反轉機會，如榨菜、安琪。

白酒板塊：增速回歸常態，分化繼續加大。

從行業三季報看白酒板塊現狀，行業整體回歸至收入15-20%，利潤20-25%的增長中樞，同比略有降速，不過整個行業經歷了17年高增長后，行業逐漸回歸到常態的增速。同時行業分化明顯加大，不同價格帶間出現分化，高端表現最強，次高端降速明顯，中檔龍頭表現穩健，價格帶內不同公司的分化也在加大，次高端尤為明顯。

從三季報看白酒行業四大趨勢：一是茅臺批價作為行業景氣風向標，在經銷商渠道放量不足、直營渠道天然價差獲得新增流量、及資產荒背景下金融需求放大的三大背景下，預計批價仍有上升空間，若公司發貨不能及時跟上，批價或將重回前期高位;二是行至四季度，各家酒企將制定來年規劃，鞏固+調整將是主基調，增幅平穩降速，但正面競爭加劇;三是高端確定性最高，次高端往上升級動力不足，同時面臨地產酒升級擠壓，增長面臨壓力，預期需要回調，從投資角度，可在降預期過程中，布局明年下半年低基數改善的機會;四是行業大邏輯沒有變化，外資不斷的持續流入，推升板塊的估值中樞。

大眾品板塊：成本上行，龍頭穩健。

社零增速降中趨穩，餐飲行業有所復蘇大環境下，行業龍頭穩健增長，小品牌分化，管理能力愈發重要，渠道、品牌擴張成為驅動增長的重要武器。另一方面，成本上行明顯，大眾品企業積極應對，費用策略體現了企業態度，洽洽、桃李等費用加碼搶奪市場，而伊利、海天等地位穩定的龍頭，費用上略有收縮對沖成本，保障業績兌現。

投資建議：白酒優選高端，大眾布局反轉。

白酒板塊從品牌高度、渠道深度、升級廣度三個角度尋找確定性，首推高端茅五瀘，從升級和渠道邏輯看，推薦古井、今世緣，關注估值底部、來年有望逐步改善的洋河。食品板塊龍頭通過擴渠道、增品類依然能保持穩定增長，長期持有市占率仍在提升，設定合理收益率預期，配置價值依然突出，首推龍頭伊利、海天、中炬，推薦細分龍頭絕味、桃李，其次，一些預期底部的品種值得關注，公司經營狀態穩健，當下時點建議重點布局經營底部反轉，如榨菜、安琪。風險提示：需求回落、競爭加劇、稅率上升。