上周食品飲料指數上漲0.23%，跑輸大盤1.51 個百分點上周申萬食品飲料指數上漲0.23%，滬深300 指數下跌1.28%。

一、 板塊回顧

(一) 白酒板塊

糖酒會開幕在即，名酒紛紛為新品宣傳造勢。其中，五糧液聯手施華洛世奇推出緣定晶生系列，兩款產品售價分別為1980 元/瓶和5200 元/瓶，超高端系列有望拔高五糧液的產品結構。此外，瀘州老窖加強腰部產品布局，特曲60 版將亮相瀘州老窖2018 春糖成都客戶聯誼會。特曲60 版作為“瀘州老窖品牌”旗幟產品，承載著歷史的榮耀，更被定位為“瀘州老窖品牌”復興戰略的核心產品。

次高端品牌全國化布局進行時。近日，郎酒公布2018 大布局，6 天拿下3 省攻堅戰，并發力山東市場，向“蘇魯豫皖”的大濃香根據地發起挑戰。2017年高端酒提價幅度較大，次高端產品斷檔明顯，行業增速較快。汾酒、水井、洋河、郎酒等品牌酒企在2016 年以來不斷加強全國化布局，從草根調研情況來看，2018 年春節次高端品牌持續高增長勢頭，未來發展可期。

消費稅對行業影響有限，一季報開門紅可期。上周，我們整理了白酒公司近3年按季營業稅金比例，數據上去年同比基數略有壓力的是洋河、五糧液、老窖、舍得。其中老窖舍得在2 季度稅率已經明顯抬高。五糧液洋河稍低，隨著產品結構升級，消費稅率因素將逐漸被抵消。當下高端酒企對應2018 年的估值為20 到25 倍，在穩健向上的消費升級趨勢下，僅考慮估值切換到明年初，也有20%空間。此外，下周的糖酒會和4 月份的一季報或成為行業催化劑。

(二) 啤酒板塊

1)龍頭華潤提價堅定，其他酒企均采取跟漲策略。華潤作為國內啤酒龍頭，在大部分市場均有較高的話語權，這一輪漲價的特點之一，就是華潤率先漲價，其他酒企跟漲意愿強烈。以百威為例，根據我們了解，往年百威產品漲價幅度在3-5 個點，此次漲價幅度預計將達到8-10 個點，而且之前市場比較擔心的提價后再通過費用調節變相降價的情況并沒有發生，百威提價后費用沒有太大變化，市場反應也比較平穩。

2)高端品牌占據夜場等渠道，提價阻力相對較小。從渠道占比角度來看，百威、雪花臉譜等高端品牌以夜場渠道為主，渠道利潤高達20%以上，雪花、青啤等主流品牌則在餐飲、流通渠道比較強勢。夜場等渠道由于利潤豐厚，提價相對阻力較小，提價幅度一般也高于其他渠道。

3)酒企紛紛布局高端產品，順應消費升級趨勢。行業消費升級趨勢明顯，尤其是沿海區域市場對高端產品需求更大，近期路透社報道雪花有意并購喜力在華業務也是其力圖加強高端化布局的關鍵一步。我們判斷，隨著市場對快消品提價預期的加強，以及啤酒消費升級的持續，酒企后續提價會相對順利。

(三)乳制品板塊

本周我們調研了蒙牛河南市場，蒙牛核心產品在春節表現出色，同時渠道下沉力度也在加強：

1)收入穩定增長，春節表現亮眼：17 年河南地區純甄、真果粒收入增速均接近40%，特侖蘇增速超過15%，今年春節公司奶源瓶頸不再，河南地區常溫液奶收入同比增速接近40%，其中特侖蘇增長20%左右。

2)重點推新品，老品價格驅動：公司推出zuo 酸奶，有苦辣咸三種口味，真果粒推出果粒酸新品，純甄推出PET 產品，前兩個產品在全國重點推廣。18 年推出新品之后，原味產品繼續做價格驅動，同時推動新品發展壯大。

3)加強渠道下沉，縮小與競品差距：目前蒙牛在鄉鎮渠道實現全覆蓋，沒有鋪市的主要是偏遠農村，通過批發商形式做渠道滲透，17、18 年渠道覆蓋率持續提升，目前在80%以上。