上周廣發證券在上海舉辦消費品行業上市公司交流會，邀請了五糧液、古井貢酒、今世緣、伊利等公司的高管、行業專家和投資者進行了深入交流。從交流反饋來看，目前白酒、調味品和乳制品基本面良好，建議持續關注白酒、調味品和乳制品龍頭。

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五糧液：高端五糧液和系列酒雙輪驅動，預計全年收入有望延續高增長

我們預計公司上半年高端五糧液發貨動銷良好，預計18 年高端五糧液量價齊升，實現較快增長。系列酒聚焦4+4 大單品，五糧春、五糧醇及低端大單品尖莊，預計全年增速較快。公司保質保量推進萬店工程，控貨挺價提升經銷商盈利空間，推動渠道良性發展。改革生產系統提升優酒率，新建30 萬噸儲存酒庫開發高端新品，保障長期產能投放。

古井貢酒：受益產品結構升級和全國化擴張，業績有望延續高增長

受益安徽省內消費升級，產品結構持續升級，預計古井8 年以上增速較快，新品G7/G8/G20 占據空白價格帶承接消費升級，目前基數依然較低，未來有望高速增長。公司加大全國化擴張步伐，在8 月和9 月率先在冀、魯、豫、江、浙五省對年份原漿核心品系、古井貢老名酒V6 等產品進行新一輪招商，有望推動省外市場收入高增長。

今世緣：省內渠道下沉和省外重點突破，18 年收入有望持續高增長

公司8 月推出了國緣水晶V3(600 元+)、V6(1260 元)，強化國緣“中國高端中度白酒”定位。18 年公司在省內市場將堅持“對標工程”戰略，蘇北、南京等成熟市場渠道向縣級市場下沉，提升蘇南、蘇中等薄弱地區市場覆蓋廣度和深度;省外和大商銷售合作開拓重點市場，18 年收入有望持續高增長。

伊利股份：新品結構優化和渠道下沉持續發力帶動收入穩步增長

乳業消費升級持續，部分沒有轉型企業的地方乳企份額被龍頭搶奪，伊利市占率穩步提升。預計公司安慕希等大單品的新口味產品增速快，未來持續推出新品，疊加飲料系列產品未來持續放量，順應國家政策渠道下沉至鄉級，收入將穩步增長。公司2020 年收入目標1000 億元，今年770 億目標完成難度不大。行業年初以來進入價格戰，二季度趨于白熱化，促銷費用高增長帶來凈利率下滑，預計下半年競爭放緩疊加未來原奶價格平穩，盈利能力有望回歸。

本周組合推薦

高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖;全國化次高端：洋河股份、水井坊、山西汾酒;區域龍頭白酒：順鑫農業、古井貢酒、口子窖、今世緣;食品龍頭：海天味業、伊利股份、涪陵榨菜、中炬高新、桃李面包、絕味食品。

風險提示：市場需求低于預期，消費升級低于預期，食品安全問題，渠道擴張不及預期，宏觀經濟增速放緩，行業競爭加劇。