基本面分析：收入利潤仍維持兩位數增長，增速放緩。

1、18Q3白酒板塊收入同比增長14.6%，凈利潤同比增長12%，各價位段收入與凈利潤增速均明顯放緩，且(除低端酒外)利潤增速放緩幅度大于收入增速。增速放緩主因宏觀經濟影響白酒整體需求以及渠道擴張趨于飽和并累積了一定渠道庫存。

2、18Q3高端與次高端銷量增速均明顯回落，高端酒收入增長的價格貢獻大于銷量貢獻，預計全年高端酒銷量增長10%以內;次高端夢之藍仍維持高增但增速放緩，汾酒青花、水井、今世緣(15.010, -0.01, -0.07%)國緣銷量增速均明顯放緩。部分酒企三季度控貨，一方面清理渠道庫存，另方面穩定價格，渠道仍然保持良性。

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3、18Q3高端酒凈利率下滑，主因五糧液(50.690, 0.19, 0.38%)稅率提升;中端酒凈利率下滑，主因競爭加劇帶來費用率提升;次高端凈利率提升，主因提價紅利的釋放。

4、18Q3消費稅整體影響減弱，但五糧液、洋河、今世緣由于計稅價格的調整，稅率提升明顯。

5、由于終端動銷增速放緩，渠道資金壓力加大，經銷商打款意愿下降，18年三季度末部分酒企預收款環比下降。

6、18Q3部分酒企經營性現金流凈額出現負增長，且多數酒企銷售商品、提供勞務收到的現金增速明顯慢于收入增速，主因預收款下降、票據使用增加、企業購買原料、支付稅費等導致現金支出增加。

整體看，白酒板塊雖然增速單季度放緩，但依然有兩位數增長，與其他消費板塊相比具有相對價值，短期建議四季度以跟蹤觀察終端需求、庫存和價格表現為主，目前茅臺批價在1650-1750元區間，五糧液815-820元，國窖1573在730元左右。白酒股上周的急跌已反映了悲觀預期，目前白酒板塊動態PE水平為20x，低于2009年至今的均值水平24.75x，相對PE水平(對比上證綜指)為1.74x，略高于2009年至今的均值水平1.64x。長期來看，行業以及龍頭的價值依然突出，在行業擠壓式增長的背景下，看好品牌力、渠道力較強，以及提前布局調整的龍頭公司。

核心推薦：貴州茅臺(570.340, 3.94, 0.70%)、瀘州老窖(39.060, 0.14,0.36%)、洋河股份(95.100, -0.32, -0.34%)、五糧液、順鑫農業(34.480,-0.47, -1.34%)、山西汾酒(33.550, 0.06, 0.18%)